吕咸逊：本轮调整接近尾声，集中化高质量发展时代即将到来

整理|大家酒评内容中心李旭鹏

内容源于海纳机构总经理、中国酒业协会常务理事吕咸逊9月6日在华创证券策略会的演讲。

一：多重因素导致规上酒企产能持续下滑

白酒行业规上企业产量/销量下滑现象并非是突然出现的。2022年中国白酒规上企业产量只有2016年的一半，约671万千升。造成产量腰斩原因主要有四点：

一是产业集中度提高，规上企业数量减少导致产量随之减少。

二是2020-2022三年消费需求不足致渠道、终端库存积压，部分酒厂动销不畅，厂家主动控制产量。

三是浓香型白酒原酒基地去产能加速。如四川成都、泸州、宜宾去产能加速，河南、山东等消费大省中小白酒企业持续压缩产量。

四是“酱香热”引发高度酒在白酒消费比重大幅增加，进而带来白酒整体产量/销量下滑。对比低度酒，高度酒醉酒速度更快，单人饮酒量下降，除此之外，在“喝好酒、少喝酒”观念影响下，高度酒回归亦引发量减。

二：白酒周期正在缩短，本轮调整接近尾声

吕咸逊认为，造成白酒行业周期性波动的原因除了宏观经济等因素外，还有白酒对比乳业、啤酒等行业没有保质期这个重要因素。白酒没有保质期，因而很容易造成渠道、终端库存积压。

回顾过去行业周期演绎，可以发现行业发展周期正在缩短。12年限制三公消费抽空了白酒的重要消费场景；13-16年行业经历4年调整期；受益于经济上行、消费升级，17-21年上半年行业迎来3-4年复兴期；在疫情管控、消费分化背景下，21年下半年白酒行业又进入了调整期。白酒周期越来越短、调整速度越来越快，由此判断当前白酒处于新一轮调整期的中后期，基本进入尾声。

三：库存高企现状有所改观，2024年春节或为起点

就去库存问题，吕咸逊从区域和价格带两个维度进行了分析。

分区域看，当前除了河南库存“重灾区”以及贴牌产品、开发产品仍待库存消化外，行业终端去库存在6月基本完成，预计经销商去库存在9月基本完成。

分价格带看，名优酒企核心单品或将在Q4逐步恢复常态，预计24年春节800元以上高端酒、300元以下大众酒将实现常态化动销，300-500元次高端将多香型并举、竞争激烈再度分化，500-800元价格带为上一轮上行周期内出现的新价格带，部分品牌根基未稳，或需逐步恢复。整体来看，可以判定2024年春节有望成为白酒新复兴的起点。

四：产业集中是大势所趋，利好头部酒企

当前规上酒企依然有900多家，销量、收入、利润向优势产区、名优品牌、核心单品的集中进程仍在继续，远未结束。但白酒行业不会像啤酒行业集中度那么高，CR5收入占比可达93-94%，原因在于白酒行业为传统酿造业，产区、香型、风味差异较大。以浓香型白酒为例，长江名酒带和黄淮海名酒带酿酒工艺、风味各异，而同在四川产区的五粮液和国窖1573酿造工艺、口感亦有较大差异。预计未来随着行业集中度提升，中国白酒大企业、大品牌数量至多100-200个。

产业集中对于大酒企而言是利好：一是核心大单品的品牌势能将越来越大，或迎来支持消费群体扩大、消费频次增加。二是仍可布局新价格带、培育新大单品打造“第二增长曲线”，如茅台1935、汾酒青30等。三是深化全国化空间仍足。当前实现全国化酒企数量不多，多数酒企兼具优势市场和薄弱市场，未来赢者通吃，有望深度全国化。

对于小酒企来说，产业集中弊大于利：小酒企可选择酒庄化“精而美”生存，也可走风味化特色化道路。但整体而言小酒企数量将越来越少。

五：不同价格带的产品，有着不同的现在和未来

分价格带来看，吕咸逊认为，超高端酒茅台持续向好，产品渠道创新优化，千元价格带三足鼎立格局渐成，地产酒强势复苏，小酒企仍有机遇成为行业黑马。

关于茅台近两年一直在进行的产品和渠道创新，吕咸逊认为：

在产品创新上，茅台1935是茅台股份推出的最重要、最成功的产品之一。它为消费者提供了高端酒的新选择、填补了茅台产品家族千元价格带空白。因此，茅台1935是未来股份公司增量、增收、增利的重要载体。

在渠道创新上，茅台放大自营专卖店配额、扩大1399直供零售渠道范围、1499元直销大型民营酒企、i茅台数字化平台等销售模式创新，结构性变化提高了茅台吨酒的收入和利润，优化并提升了茅台的销售体系，更近更深触达到消费者。